结构性认股证 vs 正股：重视风险的教育性比较
股票和结构性认股证是什么？
股票是一家上市公司的股权单位，由公司自己发行。
结构性认股证是由第三方（通常是金融机构）发行的上市工具，价值与股票这类相关资产挂钩。它不是由所挂钩股票的公司发行的。证券委员会的指南涵盖认购证（call warrant）和一篮子认股证（basket warrant）等类型[1]。
本文属于教育性质，不推荐任何工具。
交易的另一方是谁？
买股票时，你持有的是对公司的权利。买结构性认股证时，你持有的是按认股证条款对发行商的权利。
证券委员会把有抵押认股证与无抵押认股证区分开来，并对无抵押结构性认股证的发行商订立了更严格的资格准则[1]。证券委员会有关结构性认股证的《发行商资格指南》（Guidelines on Issuer Eligibility），在2009年12月1日生效[2]。简单来说，买无抵押认股证时，发行商能否履行承诺很重要，这是股票没有同样形式的风险。
为什么有发行规模限制？
证券委员会在2005年10月加强结构性认股证指南时，推出了发行规模的限制，作为维护市场诚信的保障措施[1]。具体的限制后来已经修订，所以本文不引述数字；某只认股证适用的规则，请查看发行商的招股书和证券委员会现行公布的指南[2]。
两者并排比较是怎样的？
为什么认股证的表现不一样？
由于认股证有到期日，时间对持有人不利。如果正股在到期前没有出现所需的走势，即使股价最后停在接近起点的位置，认股证也可能变得一文不值。
认股证价格的涨跌百分比，也可能比正股更大，不论方向。这种杠杆，让有些人觉得有吸引力，也让另一些人觉得危险。
假设性示例：假设A公司的股价稳定，有一只结构性认股证与它挂钩。假设这只认股证只剩几个月。如果股价横向整理，股票依然存在，价值也还在，但认股证每天剩下的时间越来越少，最后可能毫无价值。
持股人可以等待一段低迷时期过去，等价格回升。认股证的持有人却不能，因为到期日订下了期限。
首先要读的是条款说明书（term sheet）。它订明行使价、到期日、认股证如何交收，以及遇到特殊事件时会怎样处理。证券委员会的制度要求发行商在每次发行前提供条款说明书[1]。
应该权衡哪些风险？
- 全部亏光的风险：认股证到期时可能毫无价值。
- 时间损耗：越接近到期日，价值越被侵蚀。
- 发行商风险：尤其是无抵押的发行[1]。
- 流动性风险：你可能无法按预期的价格卖出。
- 复杂性风险：误解条款本身就是一种风险。
谁可能需要了解它们？
结构性认股证是专门的工具，供了解衍生产品的投资者使用，所付的全部金额都可能亏光。它们很少适合作为新手的起点；新手或许最好先了解股票本身，并学习管理风险。
如果你想先了解股票，再去看与它挂钩的东西，Finworld 的股票评分卡和财务报表工具，会以教育性评分的形式呈现收盘后的基本面和技术面，而不是买卖信号。
在研究认股证之前应该读什么？
在做任何事之前，先收集决定这项工具如何运作的事实：
- 条款说明书：行使价、到期日和交收方式。
- 发行商，以及这只认股证有没有抵押[1]。
- 它所挂钩的相关股票或指数。
- 它的交易有多容易，以及到期时你还持有的话会怎样。
- 你可以完全亏掉多少，而不影响自己的财务状况。
如果这五点你无法全部用自己的话说清楚，就表示你对这项工具的了解，还不足以考虑它。
常见问题
来源
- Securities Commission Malaysia — 证券委员会有关加强结构性认股证指南的新闻稿，2005年10月28日（发行类型、规模限制）
- Securities Commission Malaysia — 结构性认股证指南页面（《发行商资格指南》，2009年12月1日）
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