大马交易所股票回购：库藏股详解
什么是股票回购？
股票回购，也叫股份回购，是公司重新购入自己的股份[4]。留在外界手中的股份减少了，所以每一股剩余的股份，代表业务中更大的一份。
在马来西亚，《2016年公司法》订明了条件[1]。股份在证券交易所挂牌的公司，如果公司章程允许，可以回购自己的股份[1]。公司在购买之日必须有偿债能力，须按交易所的规则通过交易所购买，并本着诚信、为公司的利益行事[1]。
股东的批准也是其中一环。根据大马交易所主板《上市条例》第12章（2020年8月13日的文本），上市公司不得回购自己的股份，除非股东已在股东大会上以普通决议授权董事[2]。这项授权只维持到下一届股东周年大会结束为止（除非获得续期），或该大会必须召开的日期，或授权被撤销，以最先发生者为准[2]。因此，回购是购买的许可，而不是购买的承诺。公司可以持有授权却从不使用。
什么是库藏股？
库藏股（treasury shares），是公司回购后不注销、而是存放在证券户口里的股份[1]。该法令允许董事注销所回购的股份、把它们当作库藏股保留，或者两者各做一部分[1]。不是作为库藏股持有的股份，在购买时即视为已注销[1]。
库藏股存放期间不附带任何权利。法令指出，库藏股没有出席或在大会上投票的权利，也没有收取股息或其他分派的权利[1]。在计算主要股东持股、收购和法定人数等事项的股份数目或百分比时，库藏股也不计算在内[1]。
如果董事日后把它们用作股份股息，原本的成本会减少原本可供派息的资金[1]。如果董事注销它们，成本则会减少公司可供分配的盈利[1]。无论哪一种，现金都已经离开了公司。
为什么有些公司把库藏股当作股份股息派发？
因为该法令允许董事把库藏股作为股息分给股东，这称为“股份股息”（share dividend）[1]。这让公司可以用自己已经拥有的股份回馈股东，而无需发行新股。
库藏股还有其他用途。法令列出的用途包括：按交易所规则转售、根据员工股份计划转让、作为购买代价转让，或者注销[1]。
比较各个选项：
| 库藏股的用途 | 股东方面的变化 |
|---|---|
| 注销 | 股数永久减少 |
| 在市场转售 | 流通股数再次增加 |
| 作为股份股息派发 | 持有人收到股份而不是现金 |
| 员工股份计划 | 股份转到员工手中，可能摊薄持有人 |
股份股息不同于红股发行。它用的是公司早前回购的股份，所以成本体现在回购所花的现金上，并且是从原本可供派息的资金中扣除[1]。
回购怎样影响每股盈利和股本回报率？
回购可以提高每股盈利，因为同样的盈利由较少的股份分摊[5]。它也可以提高股本回报率，因为花掉的现金降低了股东权益，而盈利不变。这两项改善，都不代表业务本身有所增长。
A公司的假设性示例，假设盈利不变，不计所用现金损失的利息，并假设股份被注销：
| A公司的指标（示意） | 之前 | 之后 |
|---|---|---|
| A公司：已发行股数（示意） | 1亿股 | 9500万股 |
| A公司：盈利（示意） | 2000万令吉 | 2000万令吉 |
| A公司：每股盈利（示意） | 20.0仙 | 21.1仙 |
| A公司：股东权益（示意） | 1亿令吉 | 9250万令吉 |
| A公司：股本回报率（示意） | 20.0% | 21.6% |
在这个虚构的示例中，A公司以假设的RM1.50回购500万股，花费750万令吉。每股盈利和股本回报率的上升，纯粹是算术的结果。
请谨慎使用。同样的现金本来可以用来还债或为增长提供资金，而如果以高价回购股份，剩余持有人得到的价值就较低。借钱进行的回购，也会改变风险状况。请查看现金流量表和自由现金流，了解这笔开销来自盈余现金，还是拉紧了资产负债表。
这里没有任何内容表示回购会推高或支撑股价。是否创造价值，取决于所付的价格与业务价值的比较。
大马交易所对回购设了哪些限制？
主板《上市条例》第12章订下数项硬性限制，此处按2020年8月13日的文本列出[2]。
| 规则 | 该章的规定 |
|---|---|
| 规模上限 | 已回购的股份加库藏股，不得超过已发行股份的10%[2] |
| 资金来源 | 购买必须完全来自保留盈利；如有同等的保留盈利作后盾，可以动用借贷[2] |
| 购买价 | 不得比5日加权平均市价高出15%以上[2] |
| 转售价 | 不低于该平均价，或30天后可低于平均价最多5%，但不得低于成本[2] |
《上市条例》会不时修订，所以在依赖这些数字之前，请到大马交易所的网站核对现行版本。
回购交易在哪里公布？
回购交易会向大马交易所公布，并刊登在其公司公告栏目[3]。上市公司必须立即公布任何购买，最迟不得超过当天下午6.30，详情包括日期、股份数目、已付价格、总代价，以及作为库藏股保留的股份[2]。该法令也要求公司在十四天内，向公司注册官和证券交易所呈交购买通知[1]。
检视回购计划时，请读这三点：
- 授权：股东批准的最高额度。
- 步调：公司是稳定地购买，还是断断续续地购买。
- 用途：股份是被注销、保留还是重新分派。
然后把这些活动与自由现金流对照。回购开销超过所创造现金的公司，值得进一步查看缺口是如何填补的。
常见问题
来源
- Companies Commission of Malaysia (SSM) — 《2016年公司法》（Act 777）截至2022年8月1日的更新文本，第127条有关回购自己的股份、库藏股、注销、十四天内呈交通知
- Bursa Malaysia — 主板《上市条例》第12章股票回购，截至2020年8月13日：授权、10%限制、保留盈利、价格限制、公告
- Bursa Malaysia — 公司公告页面，上市公司的呈报文件在此公布
- Wikipedia — 股份回购是公司重新购入自己的股份
- Wikipedia — 流通股减少时的回购与每股盈利
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