TTM 与季度业绩：该用哪一个？

最后审阅：2026年10月28日 · 作者：Finworld 研究团队 · 由 Finworld 团队编写，团队成员已通过 SIDC 考试模块6（股票市场与证券法）及模块7（财务报表分析与资产估值）

没有哪一个角度更优越。它们回答的是不同的问题，把它们混淆是常见的困惑来源，尤其是当两个资料来源给出同一只股票不同的每股盈利 (EPS) 或市盈率时。

最近一季最适合察觉转折：盈利加速、利润率下滑、出现新的成本项目。它的弱点是三个月的窗口很短。一次延迟交货、节庆时间的移位，或一次性收益，都可能让一个季度大幅摆动。

TTM 更适合估值。以 TTM 盈利计算的市盈率 (PE Ratio)，反映公司近期实际赚到的盈利，不会因为某个季节特别强或特别弱而突然跳动。TTM 也是比较财政年度结束日不同的公司的自然基础，因为它让这些公司站在同一个十二个月的基准上。

第2步：加总。 总和就是你的 TTM 数字。如果第四季只以全年数字公布，可用全年数字减去前九个月的数字来推算。

第3步：比较现在的 TTM 与一个季度前或一年前的 TTM。 这样可以看出，在没有季节性噪音的情况下，基本趋势是上升还是下降。

第4步：比较最近一季与去年同一季。 这是检查动能。如果最近一季比 TTM 所暗示的强很多或弱很多，就要找出原因。

第5步：调整一次性项目。 从相关季度剔除异常的收益或费用，然后重新计算 TTM。

第6步：用 TTM 计算估值比率。 用股价除以 TTM EPS，并与公司的历史和所属板块比较。

第7步：留意基期效应。 当一个异常强劲的季度移出四个季度的窗口，即使当前季度表现稳定，TTM 也可能下降。

TTM 为 18 + 12 + 14 + 20 = RM64.0 百万。上一次的 TTM（今年第二季之后），是把今年第三季的 RM20.0 百万换成去年第三季的 RM10.0 百万，得出 RM54.0 百万。所以 TTM 利润在一个季度内增加了 RM10.0 百万。再单看这个季度：第三季利润按年翻了一倍，从 RM10.0 百万升至 RM20.0 百万。这个季度看起来很惊人，而 TTM 显示的是较为温和的约 18.5% 增长。

假设公司有 4 亿股股份。TTM EPS 为 RM64.0 / 400 = 16.0 仙。以假设的股价 RM2.40 计算，TTM 市盈率为 15.0 倍。如果你把强劲的第三季年化（RM20.0 百万 x 4 = RM80.0 百万），EPS 会是 20.0 仙，市盈率为 12.0 倍，让这只股票看起来比根据过往盈利所见的便宜很多。这就是为什么把单一季度年化是有风险的。用 TTM 做估值，用季度来追问到底发生了什么变化。

• 已收集最近四个已公布的季度。
• 使用归属于股东的净利润，而不是集团利润。
• 已从相关季度剔除一次性项目。
• 已比较 TTM 与一年前的 TTM。
• 已比较最近一季与去年同一季。
• 了解业务的季节性规律。
• 没有财政年度变更或重大公司行动扭曲窗口。
• 估值比率以 TTM EPS 计算，而不是年化的季度 EPS。

• 把单一季度年化。 把最好或最差的季度乘以四，会高估或低估实际的运行水平。
• 基准混用。 拿一只股票的 TTM 市盈率，去和另一只的年度数字比较，并不是同一标准。
• 忽略股份数目的变化。 供股或红股会改变 EPS，所以要使用调整后的数字。
• 把 TTM 用在资产负债表项目。 应改用最新的快照数字。
• 忘记基期效应。 TTM 不只在新季度到来时变动，在一个季度移出窗口时也会变动。
• 把低比率等同于好的进场点。 TTM 的低市盈率并不能告诉你时机，而且好股票不一定是好的进场点。