马来西亚交易所ETF怎样运作：结构与机制
什么是ETF？
ETF是一种开放式投资基金，追踪特定的指数，采被动式管理，并像股票一样在交易所买卖[2]。InvestSmart的描述相近：追踪指数的基金，像股票一样上市买卖[1]。
在马来西亚，ETF的结构是单位信托，同时可在马来西亚交易所的一般交易时间内买卖[1]。它必须遵守证券委员会的相关规定，而证券委员会指出，批准授权并不代表为任何特定产品背书[1]。
指数可以是本地指数，例如FBM KLCI，也可以是债券指数[1]。你可以在我们的FBM KLCI词条了解这个基准。ETF是否派发股息，取决于它的股息政策[1]。
ETF单位是怎样创设和赎回的？
单位是由机构投资者成批创设与赎回的，而不是由交易所上的一般买家。根据证券委员会，ETF作为开放式基金，其单位可以由机构投资者持续创设与赎回，从而提供流动性，平衡供求[2]。
证券委员会的ETF指南订明了参与交易商。他们基本上是股票经纪公司或金融机构，由管理公司委任，作为创设与赎回的中介，也可兼任做市商[2]。
简单来说，步骤如下：
- 参与交易商把基金所追踪的一篮子证券，或现金，交给基金经理。
- 经理发行新的ETF单位作为回报，交易商随后可以在交易所出售这些单位。
- 赎回的过程则相反：单位交回，一篮子证券换出。
由于有这条途径，证券委员会解释，投资者可以对ETF价格与资产净值（NAV）之间出现的折价和溢价进行套利[2]。一篮子证券的具体内容和单位大小因基金而异，所以请阅读基金的说明书。
做市商做什么？
做市商随时准备报出买入和卖出的价格，所以买家不必等候对应的卖家。一家马来西亚ETF经理的解说，把做市商形容为随时准备按公开报价成交，从而创造流动性[3]。
马来西亚交易所在2009年宣布了ETF和结构性认股证的做市框架，旨在为做市商提供一个规范的平台，并改善流动性与效率[4]。符合资格的法团，可以向马来西亚交易所注册成为做市商[4]。
做市商不会为你保证价格或利润。它在正常情况下收窄买卖报价之间的差距，而在市场紧张时，这个差距可能扩大。
资产净值、iNAV和追踪误差是什么？
资产净值（NAV）是基金所持资产每个单位的价值。InvestSmart解释，每只ETF都有参考其证券市值计算的资产净值，而交易价格由供求决定，不一定等于资产净值[1]。
有些ETF在交易日内也会公布指示性资产净值，常简称iNAV，它在持仓变动时估算单位的价值。请查看基金经理的文件，了解是否提供，以及如何计算。
追踪误差，是ETF的表现（以资产净值衡量）与其所追踪的指数表现之间的差距[1]。基金不一定按与指数相同的比重持有每一只成分股，所以表现可能比指数好，也可能比指数差[1]。
ETF有哪些类型，费用是多少？
ETF的差别主要在于所追踪的对象。InvestSmart举出的例子包括KLCI等股票指数和债券指数[1]。有些追踪经过伊斯兰教法筛选的指数。例如，FBM EMAS伊斯兰教法指数以证券委员会的符合伊斯兰教法名单为基础[5]，所以建立在该指数上的ETF，也会继承该名单的检讨结果。
费用有两层。管理费和其他行政开支，通常从基金资产中扣除，因此会影响资产净值；而在马来西亚交易所买卖ETF，还会产生经纪费、印花税和类似的交易成本[1]。
ETF以一手（board lot）为单位交易，InvestSmart指出，每手的大小通常保持在可负担的水平[1]。基本概念可参阅我们的一手词条。ETF仍然有市场风险，因为它们要承担所追踪的市场或行业的风险[1]。我们的马股风险管理指南和新手页面介绍了接下来的步骤。
常见问题
来源
- InvestSmart (Securities Commission Malaysia) — ETF的特点、单位信托结构、资产净值与交易价格、费用、追踪误差、风险、一手
- Securities Commission Malaysia — 有关ETF指南的新闻稿：开放式指数基金、持续创设与赎回、参与交易商、价格与资产净值之间的套利
- Eq8 Capital — ETF生态系统：一家马来西亚ETF经理所描述的参与交易商与做市商
- Mondo Visione (Bursa Malaysia announcement, 2009) — ETF和结构性认股证的做市框架
- Securities Commission Malaysia — 新闻稿指出，FBM EMAS伊斯兰教法指数以证券委员会的符合伊斯兰教法名单为基础
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