如何阅读现金流量表（马股指南）

最后审核：2026年10月28日 · 作者：Finworld 研究团队 · 由 Finworld 团队编写，团队成员已通过 SIDC 考试模块6（股票市场与证券法）及模块7（财务报表分析与资产估值）

对大马交易所 (Bursa Malaysia) 的投资者来说，这在付款周期长的行业（如建筑、房地产发展和工程）以及资本密集的行业（如种植、公用事业和制造）特别重要。对依赖股息的人也一样，因为股息是以现金支付的。

投资活动显示在物业、厂房与设备、收购，以及投资买卖上的支出。数字为负，通常表示公司正在投资。

融资活动显示借贷、还款、发行股份、回购和股息。这一部分让你了解公司如何为自己融资。

最后，三者合计成现金净变动，并与资产负债表上的现金一项对得上。

第2步：找出营运资本的故事。 在经营现金流内，看应收账款、存货和应付账款如何变化。应收账款增加会吸走现金，拖延付款给供应商则可能暂时美化现金流。

第3步：区分维持性与增长性开支。 与折旧大致相当的资本开支属于维持性开支，远高于折旧的则是扩张。请阅读董事会评论，了解额外开支的用途。

第4步：计算自由现金流 (Free Cash Flow)。 经营现金流减去资本开支。要计算多个期间，因为单一大型项目的年份可能扭曲整体图像。

第5步：检查股息覆盖。 把已付股息与自由现金流比较。如果股息经常超过自由现金流，缺口就是靠借贷或现金储备填补的。

第6步：阅读融资现金流。 留意新增借贷、还款和发行股份。以自由现金流偿还债务的公司，与借钱派息的公司，处境截然不同。

第7步：与资产负债表对账。 确认期末现金相符，并确认借贷变动与融资部分一致。

净利润逐年上升，从RM8,000万增至RM9,000万，乍看一切顺利。但现金流量表讲述了另一个故事：经营现金流从RM9,500万降至RM4,800万，所以第3年只有约53%的利润转为现金。资本开支几乎翻倍，自由现金流因此从RM5,500万转为负RM2,700万。与此同时，股息仍维持在约RM4,000万，缺口由RM6,000万的净借贷填补。

解读：第3年的股息不是由自由现金流支付，而是靠债务。如果新投资即将见效，这不一定有错，但审慎的投资者会问：这个资本项目是否有生产力、为什么应收账款或存货吸走了现金，以及借贷放缓时股息是否还能维持。这些问题都直接来自现金流量表，光看利润一行绝不会想到。

• 至少三年的经营现金流与净利润对比。
• 营运资本变动：应收账款、存货、应付账款。
• 资本开支与折旧的对比。
• 自由现金流，包括趋势。
• 已付股息与自由现金流的对比。
• 融资活动中的净借贷或还款。
• 任何会摊薄现有股东的股份发行。
• 期末现金已与资产负债表对账。

• 只看一年。 现金流起伏很大。项目开支和营运资本的波动，可能让某一年看起来异常好或异常差。
• 以为投资现金流为负就是问题。 健康成长的公司都会花钱投资。
• 忽略利息和税款的分类方式。 公司可能采用不同的分类，比较时要确保口径一致。
• 把应付账款增加当作强项。 拖延付款给供应商只会暂时增加现金，之后会逆转。
• 忘了高股息可能掩盖疲弱的现金流。 高股息率只有在有现金覆盖时才有吸引力。
• 把好公司误当作好的入场点。 现金实力支撑的是公司，不一定支撑今天的股价。